임원 매매(Form 4) 읽는 법

미국 상장사의 임원(officer), 이사(director), 의결권 주식 10%를 넘게 가진 주주는 회사 주식을 사고팔면 거래일로부터 2영업일 안에 SEC에 Form 4를 내야 합니다. 2002년 사베인스-옥슬리법 이후의 규정이라, 공시 가운데 실제 거래와 가장 가까운 시점에 나옵니다. 13F와 달리 거래일과 주당 가격이 적혀 있습니다.

거래 코드

Form 4의 거래마다 코드가 붙습니다. 큰손들은 이 가운데 장내 매수와 매도만 보여 줍니다.

• P — 시장이나 개별 거래로 산 것. 자기 돈으로 산 거래라 가장 눈여겨보는 코드입니다.
• S — 판 것.
• M — 스톡옵션 행사. A — 회사가 준 주식. F — 세금 원천징수로 넘긴 주식. G — 증여. 이런 거래는 투자 판단과 관계가 적어 뺐습니다.

매도가 매수보다 훨씬 많은 이유

임원은 보상의 상당 부분을 주식으로 받습니다. 세금을 내고, 집을 사고, 자산을 나누려면 팔아야 합니다. 그래서 매도는 매수보다 훨씬 자주 나오고, 매도 하나만으로 회사 전망을 읽기는 어렵습니다. 반대로 임원이 자기 돈으로 장내에서 사는 경우는 드물어서 더 자주 인용됩니다. 그래도 매수 역시 주가 방향을 보장하지 않습니다.

10b5-1 계획 거래

많은 매도는 미리 정해 둔 ‘10b5-1 거래 계획’에 따라 자동으로 실행됩니다. 2023년 개정으로 임원과 이사는 계획을 세운 뒤 최소 90일(분기 실적 공시 후 2영업일 중 늦은 날, 최대 120일)이 지나야 거래할 수 있고, Form 4에 계획 거래인지 체크하게 됐습니다. 큰손들은 이 표시가 있거나 각주에 계획 거래라고 적힌 거래를 ‘계획’으로 표시하고, 필터로 뺄 수 있게 했습니다.

큰손들의 기준

작은 거래가 너무 많아 매도 100만 달러, 매수 25만 달러 이상만 싣습니다. 한 보고서에 여러 번 나눠 거래했으면 합쳐서 평균 가격을 계산합니다. 원문에서 가격 옆에 ‘가중 평균 가격’ 같은 각주가 붙는 경우가 많은데, 숫자는 각주와 따로 읽습니다.

한국은?

한국에도 임원·주요주주 소유상황 보고가 있습니다. 변동이 있는 날부터 5영업일 안에 DART에 보고하며, 변동 수량 1,000주 미만이면서 금액 1천만 원 미만이면 면제됩니다. 큰손들은 지금은 미국 Form 4만 다룹니다.